【北新建材】北新建材000786-基建石膏板龙头

发布时间:2019-11-24 20:07:25 来源:小包举在爬楼梯 关键词:北新建材
北新建材000786-基建石膏板龙头
本文关键词北新建材,获取更多北新建材股份有限公司、北新建材股票、北新建材龙牌石膏板、北新建材收购禹王防水、相关信息,请访问本站首页。
原文标题:北新建材000786-基建石膏板龙头
原文发布时间:2019-10-23 16:13:29
原文作者:小包举在爬楼梯。
如果您喜欢本文,请关注原文作者,获取更多文章
如果您是原文作者,不同意我们转载此文,请联系我们删除。
百万医疗险  http://www.bwylx.cn/

概述:

公司是石膏板龙头,深耕40年,产能27亿平,是全球石膏板行业龙头,2018年销量18.7亿平,市占率61%,石膏板业务占比收入接近85%。为各类建筑提供石膏板墙体、吊顶系统。

石膏板就有环保轻质、价格较低廉、耐久性较低等多项优点。目前国内渗透率较低,主要用于公装和吊顶,住宅和隔墙的需求明显少于国外。

材料对比:

北新建材000786-基建石膏板龙头

成本:

石膏板成本包括护面纸、石膏、电力、燃煤。

护面纸占比最高,占比接近50%,其原料是废纸,2018年国内减少废纸进口,废纸价格提升直接导致护面纸成本提升,进而影响石膏板涨价。

2018年,耗用废纸原料达7027万吨,国内消费5324万吨,自给率75.76%。2018年国废回收率为56.01%,要达到自给自足,需要达到67.34%,相差11.33%,由于外废配额限制,导致价格上升,但另外一面看,成本提升进一步挤压中小企业空间,利好公司扩大市占率。短期内看涨,但是随着造纸需求趋势,国废回收率提升等,价格将逐步下降。造纸龙头,进口有配额,所以护面纸的原料在未来1~2年内仍有增长空间。

国废与外废价格背道而驰 :

北新建材000786-基建石膏板龙头

资料来源: 万得,同花顺,中银国际证券

目前护面纸行业产能基本为博汇纸业、山西强伟、华润纸业、泰和纸业垄断,其中泰和纸业是北新建材子公司泰山石膏旗下的护面纸生产厂商。随着护面纸价格提升,造纸行业毛利率趋稳。

2018年泰和纸业与华东造纸机械签约,拟新建40万吨护面纸产能,预计合计产能达50万吨,市占率接近全国一半,自给率将超过45%,那么石膏板的成本将下降4%。

石膏成本占比16%。石膏供应主要来自天然石膏和工业副产石膏,其中副产石膏主要有脱硫石膏和磷石膏。天然石膏供应充足,脱硫石膏相比天然石膏有成本优势,天然石膏成本在130元,而脱硫石膏不到70元,脱硫石膏在国家环保政策驱动下,渗透率上升。按照2018年原煤产量30亿吨,单吨生产石膏上限21.5公斤,石油消费量约6.5亿吨,单吨石油含硫2%计算,脱硫含水石膏上限约为9700万吨,脱水后可是用量8250万吨。

石膏板成本主要影响因素 :

北新建材000786-基建石膏板龙头

资料来源:万得,中银国际证券

石膏的需求端来自水泥和石膏板,水泥需求与建筑施工关联性高,石膏板需求与竣工关联性高。石膏当前需求约为1.9-2亿吨,未来也将进入平稳发展,需求平稳,供应充足,所以成本价格波动不明显。山东、湖北、江苏三省是国内天人石膏主要产区,公司主要产能集中在山东、湖北、江苏、河北、安徽五省,占公司全部产能49.13%。

电力相对稳定,煤炭占比不超过15%,电力和煤炭可以通过规模效应摊薄。

北新建材000786-基建石膏板龙头

石膏板是标准品,单价较低,所以成本的控制可以提升毛利率,公司在石膏资源上提前布局好各地主要火电站,率先抢占优先的脱硫石膏资源,布局兼顾了原料产地和主要消费地,相比同行业节省了24%的成本。护面纸方面,公司旗下泰和纸业自建护面纸产能,同时拥有外废进口配额,有效降低护面纸成本,预计投产后相比同行业将节省9.2%的成本。

公司在原材料、煤耗、电耗、人工各方面成本都做到了极致,单方电耗从0.49降到0.4,煤耗从2.14降到0.57公斤,相应的单方石膏板材料和燃料成本相比其他公司低0.73元,毛利率超过同行10pct,公司单方销售提成、运输费用都有明显下降,分别从0.1元降至0.08元,0.08元降至0.06元,但是员工的工资均有明显的提升。

单方费用减少但人员工资提升 :

北新建材000786-基建石膏板龙头

资料来源: 万得,公司公告,中银国际证券

原料与燃料相比同行均有优势:

北新建材000786-基建石膏板龙头

资料来源: 万得,同花顺,龙源石膏,公司公告,中银国际证券

据草根统计,中国石膏板的50%~60%用于旧房屋翻新,且主要用于吊顶安装的达到80%。主要应用于高频装修的办公楼和去年已经开始的老旧小区改造中。

一二线城市办公楼租赁景气度下滑 :

北新建材000786-基建石膏板龙头

资料来源: 戴德梁行,高力国际,仲量联行 ,中银国际证券

中国石膏板每年市场达到50亿平左右,公司要实现40亿平产能,市占率将达到80%,目前国内产能是43亿平,公司产能超过27亿平,除去外企3.3亿平,剩余的规模竞争强,公司需要通过产能淘汰、收购、自建等达到规划目标。

当前石膏板市场格局 :

北新建材000786-基建石膏板龙头

资料来源:公司公告,中银国际证券

防水业务:

近期,公司拟出资收购四川蜀羊防水,进军防水行业,相比石膏板行业200亿元规模,防水行业规模达到2000亿元,是建材行业中仅次于水泥和瓷砖的细分板块,规模达到2000亿元,市场高度分散,公司的业务将有更大的增长空间。

国内防水较高的洗手间、厨房等大多采用铝扣板吊顶,卧室、客厅等大多采用硅钙板为主,原因一是原来一直采用秦砖汉瓦,观念难改变,二是对石膏板的应用存在误区。

防水材料主要分为防水卷材和防水涂料,防水卷材分为改性沥青系和高分子系;防水涂料分为水性涂料和溶剂型涂料,主要原材料为沥青、聚酯胎基、SBS改性剂等石化系化工原料,其价格与原油价格关联度较大,防水企业无议价能力,原来基本随行就市。下游需求是地产和基建。

防水行业市场高度分散 :

北新建材000786-基建石膏板龙头

资料来源: 建筑防水协会,万 得 ,中银国际证券

随着地产政策趋紧、精装房比例提升、上游材料供应商要求严格,都对防水行业的资金、质量、服务等提出了更高的要求,驱动行业走向集中。

四川蜀羊防水是西南地区防水龙头,营收规模全国第9,处于全国弱二线龙头,有崇州、咸阳、眉山、九江四大生产基地,收购之后,贡献3~4亿元营收规模,市长率不超过0.2%,发展空间大。

财务面:

北新建材000786-基建石膏板龙头

公司业绩保持平稳较快增长,平均每年产能1~2亿平,2017年收到护面纸涨价给石膏板提价导致利润翻倍,2019年上半年,由于美国诉讼赔付了18.6亿,导致业绩数据下降,但是扣除影响,业绩收窄,同比下降11.72%。公司营收保持稳定增长,2015年受到建筑行业增速下滑影响有所缩量,公司市占率接近60%,未来石膏板业务将趋于平稳。公司毛利率维持在30%左右,较为稳定,销售净利率稳中有升,业绩能力较好。

公司收入构成 :

北新建材000786-基建石膏板龙头

资料来源: 万得,中银国际证券

北新建材000786-基建石膏板龙头

公司现金流方面持续稳步上升,特别是自由现金流占比营收值较高,产生现金流的能力强,19年上半年的自由现金流为负值,是公司购买商品劳务的支出导致,属于正常经营范围,现金流净值明显缩小,是由于美国诉讼的赔偿额导致。

北新建材000786-基建石膏板龙头

公司负债比例维持较低水平,流动比例欠佳,但是稳步上升,短期偿债能力增强,18年的流动资产超过了流动负债,短期资金面向好。另外公司的存货周转加快,销售能力加强,产生的现金更快更多。

技术面:

北新建材000786-基建石膏板龙头

目前盘面有所突破三角区,但是量能没有跟上,未能放量连续上涨,上方压力较小,下方支撑较多,在此位置徘徊,需等待量能的配合;短期看也是小时图顶背离的调节;市盈率TTM是9.06,行业中值14.12,处在行业中下水平。


原文标题:北新建材000786-基建石膏板龙头
原文发布时间:2019-10-23 16:13:29
原文作者:小包举在爬楼梯。

本文关键词北新建材,获取更多北新建材股份有限公司、北新建材股票、北新建材龙牌石膏板、北新建材收购禹王防水、相关信息,请访问本站首页。




本文关键词:北新建材
猜你喜欢
推荐文章: